作者：张雅琦，华尔街见闻

Anthropic正以美国科技史上最大规模IPO叩关资本市场，完全稀释估值目标高达1.4万亿美元，意在成为首家公开上市的前沿人工智能实验室。

根据周二提交给美国证券交易委员会（SEC）的招股文件，Anthropic寻求通过IPO和私募配售合计筹资至多904亿美元。其中基础IPO发行规模最高644亿美元，低于此前撤回版本中所示的693亿美元；此外，包括谷歌母公司Alphabet、英伟达、AMD、博通、美光科技、微软及台积电在内的七家科技巨头，将另行以私募方式合计投入260亿美元。发行价区间定为每股70至78美元，拟发行约8.014亿股，部分现有股东另出售约2360万股。

按发行价上限78美元计算，Anthropic估值约为1.02万亿美元，略高于其9650亿美元的私募估值。股票预计在纳斯达克全球精选市场挂牌，代码为ANT，主承销商为高盛和摩根士丹利，另有20家银行参与。

此次上市计划于11月18日（周三）定价。若计入超额配售权，募资总额将逼近1000亿美元，超越SpaceX此前创下的865亿美元纪录。然而，AI相关股票上周刚经历一轮急跌，市场对数据中心监管收紧及成本上升的担忧尚未消散，Anthropic选择在市场情绪承压之际推进上市，其IPO表现也将成为检验投资者对AI商业化前景及高估值接受度的重要指标。

招股文件首次向公众披露了Anthropic的完整财务数据。公司第三季度营收接近170亿美元，而去年同期仅为14亿美元，同比增速极为可观。截至10月31日，公司年化营收已升至约810亿美元，较9月底增加约100亿美元。截至9月30日，过去12个月收入达到10万美元以上的客户已超过11900家。

然而盈利能力仍不稳定。公司第三季度总运营支出跳升至175亿美元，同比增长292%，从第二季度的9.74亿美元运营利润——也是连续至少五个季度亏损后的首次盈利——重新滑入-5.67亿美元的运营亏损。拖累第三季度业绩的主要因素包括：50亿美元的短期算力合同成本，以及20亿美元与公司慈善捐款匹配计划相关的非现金支出。

此外，AI定价压力正在侵蚀营收增速。招股文件显示，部分新模型降价及向客户提供合同折扣，令第三季度营收增长减少约6亿美元。Anthropic在9月推出的Opus 5.5等新模型时下调了售价，竞争对手OpenAI近期同样推出了低价模型。

维持技术领先地位的代价极为高昂。招股文件显示，Anthropic的总承诺支出达8950亿美元，主要用于算力和芯片采购；其中约700亿美元将在截至2027年9月的一年内支付——这一数字已超过标普500指数约三分之二成分公司的个别市值。

与拥有广告等多元收入的科技巨头不同，Anthropic目前收入几乎完全依赖AI服务，必须让投资者相信，单一的AI业务可以产生远超基础设施成本的利润。这一逻辑尚待时间验证。

在技术应用层面，Anthropic正寻求将Claude嵌入专业服务场景，涵盖医疗保健、生命科学、法律及会计等行业。文件显示，目前Anthropic代码库中逾90%的代码贡献已由Claude完成。诺华首席执行官Vas Narasimhan出任Anthropic董事会成员，显示其在医疗领域的布局正逐步深化。周一，Anthropic发布了Mythos和Fable模型的新版本，两者速度均有提升，Fable定价也有所下调。

Anthropic的创始背景与众不同——核心团队由原OpenAI高管出走组建，起因正是对AI安全优先级的分歧。近六年后，公司以公益公司（Public Benefit Corporation）架构上市，治理结构中设有"长期利益信托"（Long-Term Benefit Trust），拥有选举和罢免公司董事会多数成员的权力，旨在平衡股东利益与社会利益。

然而，公司在招股文件中明确警告，若AI技术在缺乏充分保障和监督的情况下发展，可能对人类构成"灾难性或生存性风险"。监管机构、投资者乃至Anthropic内部员工均对人类失去对该技术控制权的重大风险发出警示，其中有人估计AI在未来十年内消灭全体人类的概率超过10%。首席执行官Dario Amodei也曾呼吁顶尖AI实验室“控制前沿技术的推进节奏”，以优先保障安全。

相比之下，竞争对手OpenAI将IPO目标定于2027年，其CEO Sam Altman将2026年定性为上市的"不明智时机"，理由同样是AI安全顾虑。据知情人士向彭博透露，OpenAI目前正以1.25万亿美元估值进行融资。

Anthropic七位联合创始人各持股约1.4%，以当前估值衡量均已跻身亿万富翁行列。即便兑现将个人持股80%捐赠慈善事业的承诺，这一判断依然成立。

在机构股东层面，富达投资、Capital Group、贝莱德等资产管理机构旗下基金，以及Iconiq、Spark Capital、红杉资本等风险投资机构均在IPO前持有Anthropic股份。谷歌、亚马逊和微软则兼具投资者、客户与算力供应商三重身份。