今天加密行业出了件足够让人停下来想一想的事：美国CFTC宣布允许单只股票的永续合约(equity perps)交易，而Kalshi几乎在同一天就上线了实盘。这看起来像一则监管利好，可仔细一想，它却抛出一个更尖锐的问题——当传统金融平台也能合法、高效地提供这类产品时，区块链的不可替代性究竟体现在哪里?接下来，小编将围绕Kalshi上线个股永续合约这件事，和大家一起探讨什么时候区块链才真正变得不可替代。

来源：Kalshi

理解Kalshi

多数人知道，Kalshi是一家受美国CFTC监管的中心化衍生品交易所，提供预测市场和永续合约。

人们通常把Kalshi看作一家与区块链行业深度绑定的公司。但现实是，Kalshi与区块链的关系少得惊人。

Kalshi的核心产品——预测市场和永续合约——并不用区块链驱动。订单通过其自有的撮合引擎在链下撮合，清算与结算由KalshiKlear负责，后者是CFTC注册的衍生品清算组织。

Kalshi与区块链的实际连接相当有限：用户可以用稳定币出入金，其预测市场头寸可以被代币化，并通过DFlow、Jupiter等基于Solana的平台访问。

那么，为什么人们会把Kalshi和区块链行业联系得这么紧?

• 对手是Polymarket：@Polymarket最初向美国以外用户提供预测市场时，确实用了Polygon网络和UMAoracle，作为裁定市场结果与结算交易的组件。这让「预测市场是区块链行业的核心部分」这一印象扎下了根。但即便是按CFTC监管运营的PolymarketUS，也跟区块链关系不大，跟Kalshi很像。
• JohnWang加入Kalshi：2025年8月，@j0hnwang加入Kalshi出任加密负责人。他此前是Paradigm的Fellow，那是最大的加密风投之一。
• 永续合约的上线：永续合约是另一种常被认为天然绑定区块链的金融基础工具，和预测市场一样。这种联想并非毫无道理——永续合约最早就是作为新型交易工具出现在加密交易所的。加密市场7×24小时交易，天然适合永续合约，我们也有@HyperliquidX、@Lighter_xyz这样知名的链上永续交易所。所以永续合约确实有深厚的加密根基。但从技术角度看，提供永续合约并不需要区块链。Kalshi、Coinbase这类受监管的美国交易所，并不用区块链来执行或清算它们的永续合约交易。

结论很简单。

预测市场和永续合约是与加密行业关系紧密的交易产品。但两者实际上都不需要区块链才能运转。

区块链只是那根管道

链上生态正在日益两极分化。

看2026年各主要板块的表现，图景相当清楚。DeFi这类链上原生的板块表现很差。而录得实质增长的板块，基本都落在两个极端。

一端是投机驱动的板块，比如预测市场、永续合约和memecoin。

另一端是与传统金融相连的板块，包括稳定币、RWA和vault。

考虑到2026年是加密最差的年份之一，这些板块仍能显著增长，说明它们至少找到了某种程度的产品市场契合(PMF)。

乍看之下，这两个极端再不同不过。但它们其实共享一个重要特征。

它们大多把区块链当作金融管道。

前面说过，预测市场和永续合约本质上并不需要区块链才能存在。区块链主要提供的是出入金和可交易资产这类效用。

memecoin同理。区块链让任何人都能轻松发行代币并自由交易，其效用基本就在于此。

在光谱的另一端，稳定币和RWA也主要是把区块链当作新一代金融管道，替代传统金融里过时的后端基础设施。

需要说清楚，我不是说金融管道没有价值。恰恰相反。

一个让任何人都能7×24小时交易和使用各类资产的金融后端，相对传统金融基础设施是巨大的改进。仅凭这一项能力，就已经是重要的差异化。

但我觉得有意思的是：在区块链真正找到PMF的板块里，区块链本身很少是业务核心。核心是别的东西。

真正的商业逻辑在别处。区块链只是让那门生意更容易、更快、更可及。

区块链行业该往哪走?

来源：The Commanding Heights

最近一篇题为《the COMMANDING HEIGHTS》的文章在旧金山圈子里颇受关注，它提出了一个有意思的论点。

从历史上看，价值并不一定在技术起源的地方积累，而往往积累在技术被分发的地方。文章认为，AI行业会遵循同样的模式。

这在加密行业已经发生了。

区块链找到了PMF。问题在于，价值并没有回流到链上生态，也没有回流到它的底层基础设施。

大部分价值被掌握了用户关系的平台捕获。对这些平台来说，区块链不是核心商业逻辑，只是产品栈里的又一个功能。

那么区块链行业该做什么?

眼下，区块链已经证明了自己作为金融管道的效用，并在这个角色上找到了PMF。但我认为我们需要的不止于此。

我们需要区块链真正不可或缺的生意——区块链不只是支撑产品，而是坐在核心逻辑正中央的生意。

当然，这个剧本我们看过。很多项目一开始就是这样的雄心。它们想做出只能在区块链上存在的东西，与之前的一切本质不同。

然而这些项目今天还活着的很少。尽管如此，我认为我们必须继续往这个方向推。

如果区块链的效用始终局限于做下一代金融管道，那区块链行业很可能最终只是超金融化时代众多金融基础设施供应商之一。

公平地说，那未必是坏的未来。但如果我们想让区块链生态变得远比今天更大，就必须给出一个答案。

也许会出现一个全新的区块链原生应用类别，我们谁都没想到，把这个问题解决掉。

又或者催化剂根本不来自技术。也许政治或社会的变化会根本改变人们对区块链的看法，让已经存在的应用重新获得关注。

我不知道我们会走哪条路。但我认为，这正是我们应该盯着的东西。

以上就是Kalshi上线个股永续合约引发思考：什么时候区块链才不可替代的详细内容，更多关于永续合约无需区块链的资料请关注中币网其它相关文章。