作者：Common Sense Leadership Fund

编译：佳欢，ChainCatcher

2026 年 10 月 24 日至 25 日，《华尔街日报》周末版商业版 B5 刊登了一则面向上市公司 CEO 的整版付费广告，标题直截了当：“你的股票，他们的代币，你的麻烦。”

广告由美国知名保守派非营利组织 Common Sense Leadership Fund 出资，列举股票代币化可能带来的八项风险，并呼吁企业及时行使异议权。

以下为广告正文编译，以及配套的纳斯达克 FAQ 提供的背景信息。

上市公司 CEO 请注意：你的股票，他们的代币，你的麻烦

加密行业即将在不受监管的交易场所，将你的股票“代币化”。

立即行动，保护你的公司和投资者。

八项风险

1. 价格偏离

代币价格很可能偏离公司股票的实际价格，加剧投资者的困惑和市场波动。

2. 股权归属不透明

代币可能掩盖股票的最终持有人，削弱公司与股东沟通的能力。

3. 融资能力受损

交易量从真实股票流向代币化的复制品，可能损害公司筹集新资本的能力。

4. 网络盗窃

黑客可能窃取投资者持有的代币，使公司面临新的法律和声誉风险。

5. 市场操纵

这些交易场所的运作将处于美国证券交易委员会（SEC）的跨市场监控及透明度框架之外。

6. 反洗钱与客户身份识别漏洞

代币可以在任何地方转给任何人，包括转给犯罪组织，或转入受制裁的司法辖区。

7. 缺乏投资者保护

SEC 和美国金融业监管局（FINRA）的核心保护措施，包括“最佳执行”框架，并不适用于这些场所。

8. 法律责任

如果你不选择退出，一旦出现任何问题，你就可能被追究法律责任。

你可以采取什么行动？

鉴于上述风险，SEC 已赋予你“选择退出”的权利。

但你必须在 30 天内采取行动，这是你唯一的机会。

留意来自“代币化证券交易场所”的通知，并及时作出回应。

背景补充：30 天异议期如何运作？

广告附带的纳斯达克 FAQ 更新于 2026 年 9 月 29 日，其中引用了 SEC 的“创新豁免”命令，并就上市公司需要考虑的问题作出说明。

文件显示，SEC 于 9 月 17 日发布了一项临时、附条件的豁免安排，允许符合要求的代币化证券交易场所（Tokenized Securities Venues，简称 TSV）通过自动做市商和流动性池交易代币化股票。

广告强调的 30 天期限，正是这一安排下发行人的异议期，但其起算方式和适用范围需要进一步区分。

30 天从公司收到通知时起算

当一家 TSV 拟上线由无关联第三方代币化的公司股票时，必须事先向公司发出书面通知。公司自收到通知起，有 30 个自然日评估并向该场所提出异议。

如果公司在期限内提出异议，该场所不得依据这项豁免上线相关代币化股票；如果公司未及时提出异议，场所则可在满足其他豁免条件的前提下开展交易。

因此，广告中的 30 天并不是所有上市公司同时面临的一次统一倒计时。尚未收到相关通知的公司，也并非需要立即提交退出申请。

退出需要逐个平台处理

公司向某一家 TSV 提出异议，只对该场所有效，不能一次性阻止所有平台交易其代币化股票。

这意味着，如果多家场所分别发出通知，公司需要分别评估和回应。FAQ 还明确指出，纳斯达克不能代上市公司提交或处理异议。

“创新豁免”仍有适用条件

广告使用了“不受监管”的表述，但配套文件描述的是一项附条件的监管豁免。

适用的代币化股票必须赋予持有人与同类传统股票相当的股东权利，包括投票、分红和清算权。仅提供股价涨跌敞口、却不赋予底层股票所有权的合成产品，不属于这项豁免的适用范围。

此外，TSV 还受到交易品种数量、成交量上限和信息披露等条件约束，其使用的智能合约须公开、可审查，并部署在公开的无许可分布式账本上。

纳斯达克担忧的是什么？

纳斯达克在 FAQ 中表示，支持现实世界资产代币化的发展，但认为发行人应继续参与决定自身股票如何被呈现和交易，同时保留既有股东权利及必要的监管保护。

其担忧主要集中在市场结构上。传统股票市场通过实时买卖报价和成交报告，帮助投资者比较不同场所的价格。根据文件介绍，TSV 不必采用同样的实时集中报价机制，成交数据披露允许最长 10 分钟的延迟。

与此同时，豁免并未强制要求不同 TSV 之间、或 TSV 与传统证券市场之间实现互通。某一种代币化股票可能主要在一家平台交易，甚至只能在该平台内流通。这可能使流动性分散，并增加不同场所之间价格偏离的风险。

纳斯达克认为，这些变化对流动性、价格发现和长期股东价值的影响，可能要在试验开展一段时间后才会显现。