不少企业通过发行优先股筹集资金，用来大量买入比特币，这是除ETF之外机构进场的新方式。这种办法不会稀释普通股东的投票权，但有前提，比特币涨幅需要跑赢分红成本。优先股有对应的风险，利率变化、企业经营状况都会影响它的价值。下面小编简单梳理企业靠优先股募资大举买入比特币的底层逻辑。

富达数字资产于本周二（10月20日）确认，企业优先股发行所筹集资金已完成135979枚比特币的采购，为现货市场开辟了一条机构资金的另类需求渠道。

研究分析师扎克・温赖特在其技术报告中表示，截至10月5日的这笔采购，直接吸收了流通中的比特币供给。富达的研究显示，这套企业国库资产配置框架借助混合固定收益市场购入数字资产，同时不会稀释普通股股东的投票权。

发行企业通过发行永续优先股筹集美元资金，这类优先股会提供约定的定期收益。募集所得资金将直接用于在各大交易所及场外交易柜台买入比特币。

富达数字资产分析称，该运作模式将融资风险转移至比特币本身的升值潜力。机构在报告中指出，这套模式需要底层资产的长期涨幅，能够超过承诺给投资者的股息名义成本。

本轮周期3月至5月期间，此类优先股发行已完成超95000枚比特币的采购，调动的私募与公募资金规模超70亿美元。

报告将该数据与美国现货比特币ETF的历史吸筹规模做对比：现货ETF在上市交易的首12个月累计增持888185枚比特币。富达的数据表明，债务与优先股发行正成为传统投资产品之外的补充需求来源。

本次分析参考的申报文件包含Strategy、Strive等国库管理公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的监管披露。这些企业基于比特币总量上限2100万枚、可对冲法币购买力缩水的逻辑，将比特币纳入资产负债表。

持有者的收益机制与风险特征

这份机构研究阐述了优先股持有者，与直接持有比特币的投资者之间存在的结构性差异。

永续优先股没有预设的合同到期日。根据富达的投资者指引，部分契约条款规定，当企业陷入财务困境时，发行方有权暂停或推迟股息发放。

若发生法院裁定的清算，该类证券持有者的清偿优先级高于普通股股东，但次于有担保债权人和传统企业债券持有人。

该金融机构进一步强调，这类资产会受到全球宏观环境影响。企业数据显示，基准利率上调往往会压制二级市场流通优先股的交易价格。

除此之外，部分企业盘口流动性有限。私募固收市场深度不足，在市场剧烈波动时，投资者可能只能以低于面值的价格抛售持仓。

研究指出，这套机制能否正常发挥作用，取决于两大同步条件：比特币在全球市场的价格表现，以及各发行企业资产负债表的运营健康状况。

市场将持续关注企业将于11月向SEC提交的最新季度资产负债表，报告将核验本报告期末的资本成本与储备持仓情况。