不少比特币矿企转型做AI算力业务，但不同项目借钱的利息差别很大。就算矿企拿到AI客户订单，依旧需要资金买设备、建机房、铺设电力。现在放款方审核更严格，要看客户实力、合同好坏还有项目能不能顺利落地。同一家公司两笔贷款利息不一样，不过专家说这不代表借钱变贵，两个项目风险不一样。下面小编简单梳理了比特币矿企在AI扩张中面临不同借贷成本的核心要点。

Blocks Bridge咨询机构表示，各家比特币矿企获取AI业务融资的利率差距巨大，IREN两笔分别为6%与9%的融资协议，充分体现项目条款如何决定实际借贷成本。

Blocks Bridge咨询在10月8日的《矿工周刊》通讯中提到，比特币矿企纷纷筹措资金承接大额人工智能、高性能计算订单，而放贷机构对数据中心融资的审核正变得愈发严苛。

该咨询机构称，即便拿到AI客户订单，也只是解决部分资金难题。运营商仍需资金采购算力设备、建设园区、搭建电力基础设施，以此履行合同服务。

“大型放贷机构对数据中心贷款的审核门槛不断提高，放款决策越来越取决于客户资质、合同条款以及项目落地路径。”

比特币矿企AI借贷成本由项目条款决定

通讯援引IREN案例：6月1日公布的36.5亿美元GPU融资包，用于承接微软云服务订单，综合债务成本为6%。

报道称，在8月财报中，IREN披露另一笔24亿美元融资安排，固定利率9%，用于Mackenzie园区风冷算力扩建项目。

两笔融资利率相差3个百分点，但Blocks Bridge提醒，不能简单理解为IREN的借贷成本上行。两笔资金服务不同项目，对应的风险敞口也各不相同。

咨询机构还区分了设备融资与整体项目开发融资。报告表示，仅覆盖GPU采购的贷款，并不会自动支付建筑工程、电力配套、施工备用金以及运营流动资金。

在借贷之外，IREN整个夏季持续拿下新客户订单。crypto.news7月20日报道，公司新增28亿美元多年期AI云合同，将全年年化收入目标从37亿美元上调至40亿美元以上。

当时公告称，修订后的收入目标中约85%已有合同落地；同时收到的预付款，覆盖近期合约GPU资本开支的约45%。

IREN表示，客户预付款降低了企业需要直接融资的规模。7月更新数据显示，截至6月30日，含受限现金在内，公司现金及等价物约76亿美元。

Cipher获得谷歌支持，附带股东权益成本

Blocks Bridge指出，除利息支出之外，Cipher Digital的Barber Lake项目获得谷歌支持，就是包含股权成分融资的典型案例。

通讯介绍2025年9月这笔交易：谷歌承诺为Fluidstack14亿美元租赁义务提供担保，为项目融资背书；作为对价，谷歌获得备考口径约5.4%的Cipher认股权证，后续可按条件调整。

报告称，协议在特定情形下允许现金结算；若行权换成股票，会对原有股东造成股权稀释，而谷歌的信用担保，让该项目才具备可融资条件。

咨询机构提示投资者评估扩张成本时，除利息之外，还需要把认股权证、自有资金出资要求、母公司担保、项目现金流限制全部纳入考量。

Cipher另外获得企业授信额度。这家纳斯达克上市企业在5月5日业务更新公告披露，多家金融机构为其提供2亿美元信贷额度。

报告援引公司公告，该循环信贷将于2030年3月到期，可选择再增加最高50亿授信额度。

贷款利率为担保隔夜融资利率（SOFR）上浮1.25‑1.75个百分点；公司债务市值比达标可享受利率下调。

签约时该授信尚未动用。这笔资金用于流动性储备、营运资金以及业务扩张，包含AI与高性能计算园区的建设、设备安装。

同一份公告披露，Cipher与一家投资级客户签署第三个大型AI园区的15年期租赁协议。公司一季度营收3500万美元，调整后EBITDA亏损4800万美元。

IREN可转债附带独立股权条款

美国机构投资者也通过可转债方式提供资金。根据融资公告，IREN于5月发行30亿美元高级票据，票面利率1%，2033年到期。

交易包含26亿美元基础发行，4亿美元超额认购期权被全额行权。依据144A规则，该证券定向出售给合格机构投资者。

扣除各项费用后，IREN实际净募资约29.6亿美元。其中2.013亿美元用于上限期权交易，剩余资金用作营运资金及公司一般用途。

IREN表示，设置上限期权，目的是降低票据转股后对原有股东的稀释效应。初始行权上限价格每股110.30美元，是5月11日公司股价55.15美元的两倍。

可转债转股溢价32.5%；公告说明，除非发生标准控制权变更，投资者没有回售权。

资本开支远超已披露AI业务收入

Blocks Bridge8月20日分析9家上市矿企数据：2026上半年资本开支达51.1亿美元，而直接披露的AI及高性能计算营收仅3.412亿美元。

统计口径包含企业采购硬件、地产设备以及其他生产资产；部分开支依旧用于比特币挖矿，因此该总额并非全部投向AI业务。

二季度AI与高性能计算合计营收2.058亿美元，环比上涨52%。

投资结构变化也传导至美股ETF。8月21日报道，CoinShares将WGMI更名为CoinShares比特币挖矿与数字电力ETF，投资标的范围扩大，纳入数据中心运营商、AI半导体企业、电力生产商、高性能计算企业。

截至8月18日，该基金共持仓29只标的，资产管理规模约2.256亿美元。基金投资规则要求，至少80%净资产投向符合条件企业，不直接或通过衍生品持有比特币。

Blocks Bridge6月引用VanEck数据估算：上市比特币矿企完成全部规划AI基建项目，合计需要约500亿美元资金。

6月测算中，IREN资金缺口211亿美元，Riot Platforms缺口72亿美元，HIVE Digital缺口46亿美元。