比特币冲高之后守住了大量买家集中建仓的价格区间。分析机构表示，从7月低点开启的上涨，现在来到一个关键节点，可以判断是长期牛市，还是短暂反弹。想要走出真正的新牛市，需要ETF基金和企业持续买入。单纯靠空头被强制平仓带来的上涨很难持久。下面小编简单梳理了Bitfinex关于比特币关键成本区间的最新分析。

比特币触及87392美元后，守住了85000–86500美元这一密集的买方成本区间。Bitfinex分析师表示，ETF与企业持续买入，才能确认新一轮牛市成型。

Bitfinex Alpha在9月23日的报告中称，比特币自7月1日低点57803美元启动的上涨行情，正迎来一轮关键考验。在过往周期中，这一位置是区分可持续牛市与昙花一现反弹的分水岭。分析师将85000–86500美元划定为近期持仓者最大的成本集中区。守住该区间，代表本轮上涨入场的买家愿意在回撤中继续持有头寸。

85000美元买方成本区间为何关键

Bitfinex数据显示，大约63.3万枚BTC在85000至86500美元区间完成换手，这是价格分布数据里规模最大的成本带。比特币拉升过程中，有大约295万枚BTC在四个交易日内转入盈利状态。周日至周二，80500–82500美元区间内的筹码供给，从每千美元价格区间25.2万枚BTC下降至17万枚。

分析师认为，现价下方形成的这一筹码密集区，比上涨速度本身更有参考意义。如果价格跌破该区间，大量近期入场买家将再度陷入浮亏；若能在该区间上方持续获得买盘，则代表突破后需求延续。

该差异十分关键：交易者平仓空头带来的被动买盘（空头挤压）可以快速推高价格，但无法形成长期稳定需求。此前行情报道中，Nansen高级研究员尼科莱・桑德加德表示，比特币站上84000美元部分源于空头挤压叠加ETF资金回流。他同时警示，若基金流入减弱或是美债收益率上行，本轮上涨行情存在反转风险。

Bitfinex将下一个关键压力位放在比特币年内开盘价87722美元。分析师预期，只要守住85000–86500美元区间、ETF持续净流入且期货资金费率维持中性，价格有望冲击90000美元。一旦跌破买方成本区间，企业国库持仓的成本线80500美元将成为第一支撑位。若价格持续下破81300美元，叠加ETF资金流出，本轮突破逻辑将会受到挑战。

ETF与企业买盘需要持续在成本线之上进场

Bitfinex数据，美国比特币现货ETF在9月21日录得9.99亿美元净流入，9月22日再流入7.147亿美元。周一这笔资金流入，是2025年10月6日比特币创下历史高点以来的单日最高。截至9月22日的四个交易日，ETF合计吸纳23.1亿美元，按每日均价折算约等于27900枚BTC。

而在此之前，9月15日ETF曾出现4.504亿美元净流出，Bitfinex称这是6月以来最大单日赎回。对于持有现货ETF的美国投资者而言，后续资金流向数据将决定：在ETF整体持仓成本接近86000美元的当下，买盘能否延续。Bitfinex表示，本周ETF资金群体与企业国库持仓同时处于盈利状态，这是1月以来首次出现。

企业财报是另一项观测指标。Strategy向SEC提交文件显示，在截至9月20日的一周内，该公司斥资7570万美元购入950枚BTC，总持仓提升至846000枚。文件同时披露，公司动用1.74亿美元回购STRC优先股。两笔资金均来自公司现有现金，该周没有通过股票发行项目进行任何卖出操作。

Bitfinex还统计了Strive在9月14–18日买入的1355枚BTC。报告显示，两家公司一周合计买入2305枚BTC；在此之前三个月，所有上市企业国库总共购入约5900枚BTC。两笔采购的成交价格，均低于分析师估算的企业国库平均成本80500美元。

“核心考验在于，这两类资金群体能否持续在各自成本线之上净买入。”Bitfinex称。如果只有在价格跌到投资者平均建仓成本之下才出现买盘，虽能暂缓下跌，但不足以支撑一轮持续上涨行情。

持有者链上数据尚未确认牛市

链上指标是Bitfinex判断行情能否扛住首轮回调的另一依据。处于盈利状态的比特币供给占比，从9月17日63%上升至9月22日78.2%。分析师希望这一指标在第一次回调期间维持在75%以上；一旦跌破，代表刚回本的持有者会逢高抛售。

Bitfinex数据，9月22日比特币市值/已实现价值比率（MVRV）为1.62，低于约1.8的长期均值。按当前已实现价格测算，该均值对应的比特币价格约95000美元。分析师认为，若站上并稳住该数值，同时伴随ETF资金流入，牛市逻辑会进一步强化；如果冲击失败，行情会重演过去需求耗尽后的反弹回落。

近期买家目前仍处于盈利状态。Bitfinex统计短期持有者MVRV为1.20，该群体平均持仓成本71763美元。报告显示，MVRV达到1.3–1.4区间，对应价格高于93000美元，历史上到达该位置后，近期入场持有者止盈意愿会明显提升。

长期持有者信号尚不明朗。Bitfinex表示，该群体在8月下旬持续卖出，总持仓变动仍为负值，不过抛售力度已经放缓。9月16日最新长期持有者已花费产出盈利比率（aSOPR）为0.77，代表该群体卖出的币，成交价低于平均买入成本。分析师希望在币价企稳的前提下，该指标回升至1.0以上，证明市场能够承接止盈抛压。

Bitfinex指出，87000–90000美元区间，是1月入场、筹码现已划入长期持有者群体的那批用户的盈亏平衡线。报告分析时点，比特币相对真实市场均值76677美元高出约12%，相对已实现价格52785美元高出63%。