Arthur Hayes认为，如果美国在AI方面的投入变少，政府可能出手救助AI基础设施或者遇到麻烦的保险公司，放出更多美元，利好比特币。他觉得企业呼吁放慢AI研发，除安全原因，还有AI服务需求不足，没办法偿还数据中心、芯片的贷款。下面小编简单梳理了Arthur Hayes关于AI支出回落可能利好比特币的最新观点。

阿瑟・海斯提出观点：美国人工智能领域支出若出现回落，最终可能促使政府出手救助AI基础设施或陷入压力的保险机构，释放美元流动性，而他预计这将利好比特币。

海斯在9月22日发布题为《安全第一》的文章中写道，美国头部AI企业近期呼吁放缓前沿大模型研发，除了公开提及的安全考量外，背后或许存在经济层面原因。他认为，昂贵AI服务的实际需求，可能低于支撑数据中心、芯片以及相关债务的支出预期。

这一解读并非AI企业自身给出的说法。OpenAI在8月表示，出于网络安全隐患，以及需要搭建更强的内部安全防护机制，才临时放缓部分前沿模型的研发进度。Anthropic首席执行官达里奥・阿莫迪后续呼吁行业控制模型迭代节奏，让安全管控能力跟上模型性能。两家企业的表态，均未将放缓研发归因于客户需求下滑。

阿瑟・海斯：AI债务是风险承压点

海斯的核心论点围绕AI基建背后的融资体系展开。他认为，模型训练与推理需求下降，会削弱支撑数据中心、芯片采购以及行业私募信贷的现金流预期。用他的原话来说：“所谓‘安全优先’，本质就是算力需求遭到破坏。”

“阅读我的新文章《安全第一》。Trump面前只有一个选择：印钞，还是继续印钞。你听说了吗？AI圈大佬突然良心发现，担心人类会在近乎硅基神的崛起之下走向灭亡。这种硅基神的存在已经有一段时间了……”

——阿瑟・海斯（@CryptoHayes），2026年9月22日

独立信贷研究机构证实，大量资金正涌入AI赛道，但并未证实海斯所预判的危机将会发生。阿波罗8月报告称，AI相关债券发行占长期投资级公司债供给的近40%。其经济学家估算，AI生态还可承接超2万亿美元新增投资级债务，但到2030年公开市场仅能消化不到1万亿美元。

阿波罗还预估，到2030年，AI基础设施总投入或将达到约5万亿美元。其研究显示，企业与消费者每年需要在AI服务上投入约2万亿美元，才能支撑如此规模的基建投资。

行业对信贷的依赖持续加深。阿波罗9月21日研报提到，市场一致预期五大云厂商（Alphabet、亚马逊、Meta、微软、甲骨文）经营性现金流将从约6000亿美元，在2030年提升至2万亿美元。阿波罗警示，若现金流增长不及预期，信用利差将会走阔，资本开支随之收缩。

海斯此前也曾提出类似观点。此前报道提到，他早期的AI信贷危机理论，将AI行业下行、信贷压力与后续货币宽松政策关联，认为最终利好比特币。后续关于AI泡沫与比特币流动性的分析，则更加聚焦加杠杆的数据中心融资。

海斯理论中存在争议的保险敞口部分

海斯推演情景的第二部分，聚焦保险机构与私募信贷。他部分引用尼克・内梅斯的研究提出，如果AI相关债务评级下调、资产账面价值缩水，关联再保险架构会让部分保险机构面临风险。

内梅斯估算，美国人寿与年金行业的关联再保险信贷规模合计1.54万亿美元。其分析认为，部分再保险资产的实际经济保护力度，低于法定会计报表体现的水平。该数值仅为内梅斯个人估算，并非美国保险监管机构的官方结论。

美国全国保险监督官协会（NAIC）确实将私募信贷列为需要持续监管的领域。其7月更新文件提到，私募信贷流动性更差、价格透明度低、估值频率低于公开交易债券。监管机构表示，这些特性促使监管加强对估值方式、承保标准与行业集中度的监控。

NAIC关于私募股权控股保险公司的资料同样指出，关联投资管理与跨境再保险属于持续监管审查范畴。截至2025年6月，协会统计全美共有139家由私募股权控股的保险企业。

现有行业数据并不支持美国保险业会因为AI敞口而资不抵债。《华尔街日报》引用穆迪近期调研估算，美国保险机构对数据中心的直接敞口最高约200亿美元，寿险公司更多配置的是广义私募债务。海斯提出的系统性风险论断，依赖私募信贷、再保险与结构化融资带来的间接风险敞口。

比特币行情取决于未来流动性救市举措

海斯设想，一旦AI基建的经济基本面恶化，美国政府有两种应对方式。其一，华盛顿充当他口中的“算力最后买家”，通过财政支出或包销协议维持算力需求；其二，如果私募信贷亏损威胁保单兑付，则向保险机构提供金融救助。

目前美国相关监管部门尚未出台任何应对AI债务危机的上述政策。海斯认为，两种情景都需要扩大政府举债、向银行体系注入流动性或直接实施货币宽松，进而推高比特币等稀缺金融资产的需求。

而美联储当前政策方向与立刻货币宽松截然相反。美联储在9月16日加息25个基点，利率区间上调至3.75%–4.00%，这是2023年7月以来首次加息。本次投票全票通过，官员称通胀依旧处于高位。

储备管理类购债操作同样暂停。纽约联储公布，8月14日–9月14日、9月15日–10月14日两个操作周期，均不安排储备管理购债，不过再投资购债仍在继续。美联储官员多次强调，储备管理购债旨在维持充足银行储备，不应视作量化宽松。

今年商业银行信贷持续扩张。美联储H.8数据显示，经季节调整的银行信贷规模，从7月的19.74万亿美元，增长至截至9月9日当周的19.87万亿美元，主要由贷款和租赁业务拉动。该数据仅体现资产负债表扩张，无法佐证海斯“银行信贷正在替代央行印钞作为主动刺激手段”的判断。

海斯此前就将美债、银行体系流动性和比特币行情挂钩。他8月关于美债流动性与比特币牛市的判断提出，即便没有传统量化宽松，美债回购增加叠加银行流动性宽松，也能支撑加密资产价格。

尽管呼吁放缓安全研发，AI企业仍在持续投入

目前尚无证据显示AI投资会立刻崩盘。OpenAI官方资料称，放缓部分前沿模型研发，是为搭建更强的监控、对齐与安全管控体系，同时持续投入模型研发。在将GPT-6Astra归类为具备关键网络安全能力等级之后，相关研发工作仍在推进。

路透社9月19日报道，尽管阿莫迪公开呼吁行业放慢模型迭代，Anthropic仍在考虑推出新模型。该公司一方面要应对来自OpenAI的竞争压力，另一方面开展安全审查，同时为未来潜在IPO做准备。

融资活动依旧火热。英伟达8月宣布，阿波罗、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德、高盛与KKR正在搭建独立AI算力融资平台，计划长期撬动超5000亿美元第三方资本。该数值为计划融资规模，并非已经落地的资金。

软银本周开始发行规模超110亿美元高收益债券，用于对OpenAI的投资。这笔交易承接前期大额过桥贷款，是当下AI领域大规模依靠债市融资的又一例证。

与此同时，9月22日早盘比特币价格在85700美元附近，前一交易日涨幅超6%。