原文作者：许超

原文来源：华尔街见闻

美国科技巨头正将融资触角伸向欧元债券市场，由此引发的大规模债券供给浪潮，正在对欧洲信用市场构成新压力。

Meta 正筹划首次发行欧元债券，作为其规模至少达 200 亿美元跨境融资计划的一部分；谷歌同期推进一笔 60 亿欧元的债券交易，且须向投资者提供明显高于年初同类交易的收益率，方能完成认购。密集的科技巨头供给涌入，令市场对欧洲企业乃至主权发行人融资成本是否因此承压的担忧持续升温。

这一趋势折射出 AI 基础设施建设浪潮对全球资本市场的深远影响。摩根士丹利首席执行官 Ted Pick 表示，AI 领域的资本支出规模或将达到 10 万亿至 15 万亿美元，同时警示这一态势存在"对非 AI 优质企业需求形成挤出"的风险。

科技借贷浪潮涌入欧洲

据彭博社援引知情人士透露，Meta 正考虑发行跨境双币种债券，美元债券期限涵盖 5 年至 30 年，欧元债券期限则从逾 4 年延伸至逾 38 年，并已委托花旗集团和摩根士丹利于本周一和周二举行投资者电话会议以评估需求。此次发行尚未作出最终决定，最终规模仍可能根据认购情况进一步扩大。

Meta 此前已于上月以非交易路演形式赴欧与投资者会面，为首次进入欧元债券市场提前铺垫。此举使其跟进谷歌和亚马逊的步伐，将融资货币来源从单一美元向多币种拓展。甲骨文同期亦在美元债券市场以较高的新发行溢价募集 100 亿美元，以吸引买家承接风险。

美国科技企业密集叩门欧洲市场的背后，是 AI 基础设施建设所催生的天量融资需求。Meta 此次债券发行仅是其多管齐下融资行动的组成部分——据彭博报道，该公司上周已完成 250 亿美元的普通股定价，并通过优先股发行募集 125 亿美元，还计划通过持续股权发行（ATM）计划筹集最多 600 亿美元。

供给压力推高收益率溢价

欧元债市供给压力已在定价层面有所体现。谷歌本次 60 亿欧元债券发行须向投资者提供明显高于年初同类交易的收益率，凸显市场消化大规模科技债供给的边际代价正在上升。

相比之下，Meta 上一次进入高评级债券市场是在今年 4 月，以 250 亿美元规模完成发行，认购需求峰值高达 960 亿美元，市场反响热烈。彼时与当下截然不同的认购生态，折射出市场情绪的明显转变。

部分欧洲发行人已对此作出反应。据路透报道，随着科技巨头持续抢占债市资金，一些欧洲企业发行人选择转向更短期限的债券，以规避潜在的供给冲击对长端收益率的上行压力。

华尔街与资管机构分歧加深

对于 AI 债务浪潮的可持续性，华尔街银行高管与大型资管机构之间的分歧正在公开化。

在高盛的 David Solomon 看来，AI 驱动的科技超级周期将主导资本市场，尽管短期波动难免，但"资本市场依然畅通，投资者仍聚焦于 AI 需求和算力需求的增长轨迹"。Blackstone 总裁 Jon Gray 亦持谨慎乐观态度，表示当前的分歧情绪"或许是健康的"，但 AI 整体趋势指向更多投资和更大资本需求。

资管机构则明显更为审慎。Pimco 首席执行官 Emmanuel Roman 在同一峰会上表示，"在某个时间点，将会出现下行，届时事情将会破裂"，并指出下滑诱因可能来自美国利率上升、中东冲突乃至欧元区危机。据彭博援引知情人士透露，Pimco 此前凭借一系列及时减仓操作及利率对冲，已成功回避了 AI 债券价格下跌带来的损失。

Franklin Templeton 首席执行官 Jenny Johnson 则直言，AI 投资周期或已过度延伸，"我们正处于'是否走得太远'的阶段"——她尤其指出，超大规模科技平台正从资本轻资产模式急速转向资本重投入，是当前最核心的结构性风险。

回报前景存疑，市场情绪降温

科技巨头的举债豪赌，叠加 AI 支出回报高度不确定的背景，正使市场情绪出现明显裂痕。多家美国科技企业债务的违约保护成本已升至历史新高，部分 AI 相关股票亦遭遇大幅回调。

Bain Capital 主席 John Connaughton 指出，"泡沫确实会破灭"，当前 AI 领域估值已相当高企，核心问题在于能否实现相应回报。Oaktree Capital Management 联席主席 Howard Marks 近期亦表示，AI 已出现"怀疑情绪初现"的迹象，并将其列为当前的"拥挤交易"。

Pimco 的经历具有一定参考意义。该机构曾在 2025 年以数十亿美元规模参与 AI 债务市场，助推了相关债券热潮，但随后通过系列减仓操作适时离场，得以在债券价格下跌、市场遭遇大规模供给冲击之前提取利润。