国际清算银行一份研究发现，银行存款利息上涨，稳定币的市值增长速度就会变慢。存款利率每涨一点点，后续十周稳定币的增长幅度大约降低3个百分点。USDC受影响比USDT更大，因为USDC更多是美国机构在用，USDT海外用户更多。下面小编梳理了一项关于稳定币与银行存款替代关系的研究。

美国银行上调存款利率时，稳定币市场增长会放缓。一项新研究发现，存款利率每上升1个基点，稳定币总市值在十周内的累计增幅大约下降3个百分点。

在10月13日发布的工作论文《稳定币与银行存款是否互为替代品？》中，经济学家拉沙德・艾哈迈德与伊尼亚基・阿尔达索罗分析了2019年1月至2025年6月美国的周度数据。研究结论表明，消费者与投资者在决定持有多少稳定币资金时，会参考传统银行账户提供的收益水平。

研究发现，Circle发行的USDC受该影响的程度高于泰达的USDT。定期存款利率与供给至去中心化借贷平台的稳定币也呈现类似规律。研究人员提醒，该结论不能证明稳定币的普及造成美国银行体系总存款或贷款规模收缩。

银行存款利率上行，稳定币增长放缓

这篇工作论文探讨稳定币是否会与传统银行存款争夺资金，尤其是在银行向客户提供更高利率的阶段。

两类资产都可以作为相对稳定的价值储存载体，并且支持支付。二者收益机制存在差异：传统银行存款可以产生利息，而主流支付型稳定币一般不会直接向持币人付息。

研究人员利用周度观测数据，对比美国存款利率变动，以及后续储备抵押型稳定币总市值的变化。基准统计模型得出：存款利率每上升1个基点，后续十周稳定币累计市值增幅大约下降2.8个百分点。1个基点等于0.01个百分点。该估算对应的银行存款收益率变动幅度很小。

取基准估算的近似值，增速将降至约12%。该计算描述的是增长放缓，不一定代表稳定币总市值下跌。

研究人员估算这一关联关系时，控制了联邦基金利率、美债收益率、美元汇率、比特币价格以及股市波动率等变量。通过这些变量，区分银行存款收益变动，和其他可能影响稳定币需求的宏观与加密市场条件。

论文认为，这一关联证明稳定币与银行存款属于部分替代品，也就是说，当相对收益发生变化时，用户会调整两类资产的持仓。

国际清算银行研究人员使用另一模型测算，影响幅度更大

为检验基准模型是否低估二者关联程度，研究者采用第二种统计方法——工具变量法。该分析基于美联储加息周期内，银行调整客户存款利率的行为规律。

论文指出，利率处于较低水平时，银行对货币政策变动反应偏慢；一旦联邦基金利率升至约3%以上，存款利率对后续政策调整会变得更加敏感。研究者利用银行定价行为的这一差异，估算存款利率上行对稳定币需求带来的影响。

工具变量模型测算结果：存款利率每变动1个基点，十周内稳定币总市值累计增幅下降9.1个百分点。该数值大约是基准模型2.8个百分点的三倍。但该较高数值来自另一套统计模型，仅聚焦高利率环境下的利率变动。并不代表任何市场环境中，存款利率每上升1个基点，稳定币增速都会下降9.1个百分点。

研究人员额外纳入加密货币交易量与重大市场冲击事件进行校验，包括TerraUSD崩盘、FTX破产、币安BUSD逐步退出市场等事件。即便剔除上述事件影响，估算出的负相关关系依然成立。

另一组测试针对非稳定币类加密资产。工具变量模型并未在非稳定币币种总市值上观测到同等幅度的变化。论文利用该结果，检验上述关联关系是否由影响整个加密市场的共性因素驱动。

USDC对银行利率的敏感度高于USDT

研究发现两大美元稳定币之间存在明显差异。基准模型估算：十周周期内，存款利率每上升1个基点，USDC总市值累计增幅下降4.8个百分点；而USDT对应的降幅为1.9个百分点。USDC的响应幅度约为USDT的2.5倍。

作者认为，USDC敏感度更高，和它更多面向美国机构用户、深度绑定美国本土金融市场有关。USDT面向更大的全球市场，持有者包含大量美国境外用户，他们的财务决策会受当地银行体系与美元资产获取渠道影响。

论文无法精准追踪用户资金在银行账户与稳定币之间的具体流转路径，结论来自存款利率与稳定币市值变动之间的统计相关性。

研究人员将普通存款利率替换为大额存单（CD）利率重新测试，结果依旧显示银行存款收益与稳定币增长呈负相关。即便计入去中心化借贷平台自带收益，供给至DeFi借贷协议的稳定币也表现出同样规律。作者表示，这进一步证明，银行存款定价会影响不同应用场景下的稳定币需求。

稳定币相关研究，加入美国银行监管规则论战

这份研究发布之际，美国银行机构与加密企业仍在围绕受监管稳定币如何和传统存款共存展开辩论。

5月，Crypto.news曾报道银行业团体对《GENIUS法案》稳定币提案提出异议，担忧客户资金会从银行流出。美国银行家协会与银行政策研究所要求调整联邦层面咨询意见的时间安排，主张需要统筹多家银行监管机构的规则。

银行业代表提出，交易所等中介提供的稳定币收益，可能诱导客户资金离开受存款保险保障的银行账户。1月，美国社区银行代表就稳定币收益发出警示，认为这类间接收益产品会和银行存款形成竞争。

而这份研究从相反角度探讨：银行提高存款利息，能否影响稳定币持仓规模。

监管机构制定稳定币相关要求的同时，银行也在研发自身区块链产品。6月，Custodia银行与Vantage银行测试一款双用途代币，该代币可在银行网络内作为银行存款，在外部则充当稳定币。该项目旨在让参与银行提供区块链转账功能，同时保留现有存款基础设施。

另外，Katana首席执行官马修・费舍尔9月表示，稳定币持有者可以通过独立去中心化借贷协议获取收益，但这类模式会带来传统银行存款不存在的额外风险。

这篇国际清算银行论文并未评估《GENIUS法案》对稳定币需求产生的影响。论文底层数据截止到2025年6月，早于2026年10月论文发布时间。

艾哈迈德与阿尔达索罗写道，研究样本覆盖美国一轮完整高利率周期。同时承认稳定币行业发展历史较短，数据难以支撑对长期银行业行为的判断。该工作论文仅代表作者观点，并不代表国际清算银行及其成员国央行的官方政策立场。