比特币跌破8.1万美元的那一刻，全市场24小时清算额瞬间飙到11.6亿美元，其中约10.5亿美元来自多头，杠杆多头被集中爆仓，跌势被进一步放大。更意外的是，以太币成了本轮去杠杆的最大重灾区：CoinGlass数据显示，ETH 24小时清算约3.56亿美元，反超比特币的约3亿美元；最大单笔爆仓也出现在Hyperliquid的ETH合约，规模接近2000万美元。为什么ETH的杠杆杀伤力这次比BTC更猛？接下来，小编将为大家带来这轮逾11亿美元爆仓的完整复盘。

ETH跌幅超越BTC，盘中一度失守2,500美元

10月9日中午，ETH约报2,492美元，较前一收盘下跌约3%，盘中最低触及2,409美元;BTC约报82,377美元，盘中最低跌至80,432美元。SOL跌幅则超过4%，显示卖压并非ETH单一事件，而是高波动加密资产同步回落。

ETH之所以承受更大清算，与衍生品交易相对集中有关。CoinGlass显示，ETH过去24小时期货成交额约634.8亿美元，现货成交额仅约41.2亿美元，前者约为后者的15.4倍;ETH未平仓量仍达322.8亿美元。相较之下，BTC期货成交额约为现货的11.4倍，显示ETH价格波动更容易通过杠杆市场被放大。

不过，期货成交量高于现货并不等于所有交易者都使用极高杠杆。它主要说明价格发现与短线交易更集中于衍生品市场;当ETH跌破维持保证金所需价位时，多笔强制平仓便可能形成连锁反应。

ETF连续撤资，现货买盘未能承接

美国现货加密ETF亦未能为市场提供足够支撑。Farside数据显示，比特币ETF于10月7日、8日分别净流出4.849亿及2.441亿美元，两日合计撤资约7.29亿美元。

以太币ETF的资金状况更弱：10月1日至8日连续六个交易日录得净流出，累计撤资约5.789亿美元;其中10月6日单日流出2.019亿美元、10月7日再流出1.609亿美元。当ETF现货需求减弱、期货多头仍保持高杠杆时，币价一旦下跌，市场便缺少足够的非杠杆买盘吸收被迫卖出。

宏观环境同样不利于高风险资产。联准会最新会议纪录显示，多数决策官员认为，若经济数据符合预期，年底前再升息一次可能是合适选项;官员亦指出，能源价格及人工智能投资带来的需求，可能令通膨压力持续。

升息预期升温，加上油价、美债殖利率与美元走强，使持有加密资产的机会成本增加。宏观消息决定价格下跌方向，过度集中的多头杠杆则放大了下跌速度。

8万美元与ETH2,400美元成短线防线

Glassnode在抛售发生前已警告，大型与中型山寨币的未平仓量相对市值处于偏高水平，相关杠杆程度升至2025年10月市场崩跌前以来的高位。该机构当时辨识的BTC首个大型清算区位于81,700至83,300美元，已在这波跌势中被价格穿越;下一个模型清算密集区约在75,000美元，但这只是部位分布模型，并非价格预测。

短线而言，BTC能否守住8万美元、ETH能否重新站稳2,500美元，将决定去杠杆是否暂告一段落。ETH若再跌破盘中低点2,409美元，而未平仓量没有同步明显下降，仍可能触发下一批多头清算;反之，若价格回稳、未平仓量下降且ETF流出收敛，这次清算也可能成为清除过度杠杆的过程，而非基本面崩溃。

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